Un recente rapporto di Bloomberg dice che Bitcoin è un toro a riposo, ma interpreta in modo improprio le metriche chiave per dipingere un caso rialzista per BTC.
Il senior commodities strategist di Bloomberg, Mike McGlone, ha recentemente pubblicato un crypto outlook di metà anno, in cui si afferma che la volatilità del Bitcoin dovrebbe continuare a diminuire man mano che l’asset si comporta in modo più simile all’oro. Il rapporto dice anche che la domanda primaria e gli indicatori di adozione rimangono positivi.
Il rapporto conclude che il Bitcoin System è fissato per un breakout con un obiettivo di resistenza di 13.000 dollari. Anche se questa prospettiva è difendibile, gli argomenti presentati nell’articolo sembrano difettosi. Le metriche di correlazione degli ultimi sei mesi hanno allontanato il Bitcoin dallo stato di copertura dell’oro, in quanto è stato scambiato in sincronia con l’S&P 500 per la maggior parte del tempo.
Per quanto riguarda il sovente citato aumento della domanda, l’afflusso recentemente segnalato ai fondi di Grayscale Investment non può essere interpretato come nuovo denaro che entra nello spazio. Lo stesso si può dire dell’aumento da record dell’interesse aperto dei futures Bitcoin, dato che ogni strumento derivato ha bisogno di un compratore e un venditore della stessa identica dimensione.
La correlazione di Bitcoin con l’oro e l’S&P 500
Uno dei motivi per cui la Bitcoin ha attirato l’attenzione degli investitori negli ultimi due anni è la mancanza di correlazione tra il patrimonio digitale e gli investimenti tradizionali.
Ci sono stati periodi di performance parallele, per lo più causate dagli stessi venti contrari socio-politici ed economici che hanno avuto un impatto su tutte le principali classi di asset.
La storia da raccontare nel 2020 è la crescente correlazione tra Bitcoin e S&P 500. Non è stata riscontrata una tendenza chiara con i prezzi dell’oro, anche se i dati recenti indicano la cifra negativa più alta da dicembre 2018.
La correlazione negativa implica performance in direzione opposta, quindi non c’è proprio motivo di costruire un argomento inverso.
Afflusso di Bitcoin Trust in scala di grigi (GBTC)
Il rapporto Bloomberg afferma che l’aumento dell’afflusso ai fondi di Grayscale Investments è un segno del sentimento rialzista degli investitori. I fondi sono simili a un ETF e potrebbero essere considerati un buon indicatore della domanda degli investitori. Il grande appetito di GBTC è indiscutibile, avendo aggiunto oltre 53k Bitcoins post-salvataggio, come riportato dal Cointelegraph.
Questo fondo è storicamente negoziato con un premio significativo rispetto al suo valore patrimoniale netto (NAV), o al valore di mercato per il Bitcoin contenuto all’interno, come mostrato nel grafico sopra riportato.
Tale differenza è dovuta principalmente all’incapacità degli investitori retail di acquistare azioni direttamente da Grayscale Investments, i cui fondi sono destinati esclusivamente ad investitori accreditati.
I due modi in cui gli investitori professionali acquistano azioni GBTC direttamente da Grayscale sono il trasferimento di USD, o il conferimento „in natura“ attraverso il trasferimento dei loro BTC.
Gli ultimi dati della fine del 2019 mostrano che quasi l’80% degli afflussi di Grayscale Investments sono stati „in natura“, il che significa che non vi è stata necessariamente alcuna attività di acquisto. Questi BTC potrebbero essere stati acquisiti in precedenza da investitori professionali o presi in prestito da grandi banchi di negoziazione over-the-counter.
Ad esempio, Genesis, una delle principali società di OTC e di prestiti, ha chiuso il quarto trimestre del 2019 con 545 milioni di dollari di prestiti attivi, come riportato dal Cointelegraph.
Sebbene ci sia chiaramente un acquirente finale per queste azioni GBTC, non si può dire che questo flusso stia aggiungendo pressione di acquisto al mercato.
In effetti, BTC sta passando dalle mani dei clienti professionali a Grayscale Investments in qualità di custode. Si tratta di un’operazione regolare, simile al volume di scambi di 82 miliardi di dollari visto negli ultimi 30 giorni sulle borse regolari.
Interesse aperto sui futures Bitcoin
Il rapporto Bloomberg cita anche l’interesse crescente dei futures Bitcoin CME Bitcoin come un segnale di maturazione degli asset e un indicatore di prezzo positivo. Questo manca il bersaglio in tanti modi, dato che i recenti 10 miliardi di dollari di Medallion Funds che sono entrati in questo mercato non possono essere definitivamente ancorati a investimenti a lungo termine o anche a qualche caso rialzista fondamentale.
Tali banchi di negoziazione di arbitraggio quantitativo effettuano sia operazioni lunghe che corte, per cui è impossibile correlare tale attività crescente con casi toro o ribassisti.
Per non parlare del fatto che i CME Bitcoin futures sono strumenti finanziariamente liquidati, il che significa che nessuna BTC effettiva viene spostata alla scadenza del contratto.
Per concludere, il rapporto Bloomberg indica che il trading di futures su una borsa valori regolamentata negli Stati Uniti è vitale per l’adozione mainstream. Anche se si considerano i futures fisici BAKKT con regolamento BTC, le BTC in loro custodia non sono accettate come margine.
L’adozione mainstream non ha nulla a che fare con il trading di derivati, poiché Bitcoin è stato progettato per funzionare in modo indipendente, senza la necessità di ETF e strumenti finanziari.
Infatti, l’adozione mainstream è più probabile che avvenga quando i principali fondi di investimento creano un’esposizione diretta al Bitcoin.